Die Inflation in Deutschland ist im Oktober überraschend deutlich gesunken. Nach vorläufigen Zahlen des Statistischen Bundesamts lag die Teuerungsrate bei 2,8 Prozent, nach 3,3 Prozent im September. Ökonomen hatten mit 3,0 Prozent gerechnet. Auch die Kerninflation ohne Energie und Nahrungsmittel ging von 2,4 auf 2,1 Prozent zurück. Für Sparer und Anleger ist das auf den ersten Blick eine gute Nachricht. Ein Blick auf die Details und auf die Nachbarländer relativiert das Bild allerdings.
Inflation in Deutschland: Warum die Teuerung im Oktober sinkt
Der Rückgang hat vor allem einen politischen Grund. Seit dem 1. Oktober gilt erneut ein Tankrabatt: Bis zum 31. Dezember sinkt die Energiesteuer auf Benzin und Diesel um 14,04 Cent je Liter. Das bremst den Preisanstieg bei Energie, der sich von 14,9 auf 12,2 Prozent abschwächte. Energie bleibt damit dennoch der klare Preistreiber: Nahrungsmittel verteuerten sich binnen Jahresfrist nur um 0,4 Prozent, Dienstleistungen um 2,5 Prozent.
Die Entlastung dürfte daher nur vorübergehend sein. Der Chefökonom für die Eurozone bei Pantheon Macroeconomics, Claus Vistesen, rechnet damit, dass die Energieinflation im Januar und Februar wieder anzieht, falls die Abgaben auf Kraftstoffe erneut steigen. Einen ähnlichen Effekt gab es bereits beim ersten Tankrabatt im Mai und Juni.
Im europäischen Vergleich fällt Deutschland derzeit aus dem Rahmen. In Italien sprang die Inflation im Oktober von 4,2 auf 5,4 Prozent, in Frankreich stieg sie von 3,1 auf 3,4 Prozent, und in Spanien verharrte sie bei 4,9 Prozent. Für den gesamten Euroraum hatte Eurostat im September 3,8 Prozent gemeldet. Im Oktober lag sie bei 4,0 Prozent und damit am oberen Rand der Prognosen. Damit übertrifft sie das Inflationsziel der EZB von 2 Prozent um das Doppelte.
Energiepreise bleiben der größte Inflationstreiber
Hauptverantwortlich für den Preisschub ist weiterhin der Iran-Konflikt, der seit Ende Februar die Energieversorgung aus dem Nahen Osten stört. Ein Barrel der Nordseesorte Brent kostete Anfang November rund 106 Dollar (aktuell: 92 Dollar) und damit etwa 63 Prozent mehr als vor einem Jahr. Aufgrund der Unberechenbarkeit beider Kriegsparteien kann man den Ölpreis derzeit als unkalkulierbares Risiko einstufen, was auch durch den hohen CBOE-Ölvolatilitätsindex von 51 Prozent zum Ausdruck kommt. Die „Gretchenfrage“ lautet: Sehen wir an den Ölmärkten in den kommenden Monaten eine Eskalation oder eine Deeskalition der Lage?
Auch Erdgas ist deutlich teurer geworden. Der europäische Referenzkontrakt TTF stieg Ende Oktober erstmals seit Dezember 2022 über 100 Euro je Megawattstunde – vor Kriegsbeginn waren es lediglich 32 Euro. Ebenfalls problematisch: Die EU-Gasspeicher waren am 21. Oktober nur zu 75 Prozent gefüllt.
Entscheidend ist nun, ob die höheren Kosten auf andere Bereiche übergreifen. Teure Energie verteuert auch Produktion und Transport, und Unternehmen geben das oft an ihre Kunden weiter. In Italien gibt es dafür bereits Anzeichen: Unverarbeitete Lebensmittel kosteten dort zuletzt 7,5 Prozent mehr als ein Jahr zuvor.
EZB und Fed: Weitere Zinserhöhungen sind wahrscheinlich
Die Notenbanken haben auf den Preisdruck bereits reagiert. Die EZB hob den Einlagensatz im Juni und September um jeweils 0,25 Prozentpunkte auf aktuell 2,50 Prozent an. Am 29. Oktober legte sie eine Pause ein, diskutierte laut Präsidentin Christine Lagarde aber auch über einen weiteren Schritt. Ein Grund für die Zurückhaltung: Steigende Anleiherenditen verteuern Kredite ohnehin. Zehnjährige französische Staatsanleihen rentierten im Oktober erstmals seit 2002 über 5 Prozent. Die nächste Entscheidung fällt am 17. Dezember, Lagarde selbst scheidet am 7. Februar 2027 vorzeitig aus dem Amt.
In den USA ist die Lage ähnlich. Die Teuerung lag dort im Oktober bei 3,7 Prozent, die Kernrate stieg auf 2,6 Prozent. Aktuelle Inflationsdaten für den Monat Oktober stehen am 10. November zur Bekanntgabe an. Die US-Notenbank unter Kevin Warsh erhöhte im September erstmals seit mehr als drei Jahren die Zinsen auf eine Spanne von 3,75 bis 4,00 Prozent und ließ sie im Oktober unverändert. Zwei Mitglieder stimmten jedoch für eine weitere Anhebung. Die Märkte sehen die Wahrscheinlichkeit dafür im Dezember derzeit bei 100 Prozent.
Goldpreis aktuell: Warum Gold trotz Inflation schwächelt
Gold profitiert bislang nicht von der höheren Teuerung. Nach einem Plus von rund 47 Prozent in Euro im Jahr 2025 und einem Rekordhoch von fast 5.600 Dollar im Januar fiel der Preis zeitweise unter 3.900 Dollar, den tiefsten Stand seit etwa einem Jahr. Seit Jahresbeginn ergab sich damit in Euro ein Minus von über zwei Prozent, in Dollar von fast acht Prozent (Stand: 12.11.26).
Wichtigster Grund für die Goldpreisschwäche sind die Zinserwartungen. Da Gold keine laufenden Erträge abwirft, gewinnen verzinste Anlagen bei steigenden Zinsen relativ an Attraktivität. Zehnjährige Bundesanleihen rentieren aktuell rund 3,3 Prozent und damit mehr, als die deutsche Inflationsrate beträgt.
Ein automatischer Inflationsschutz ist Gold also nicht. Das zeigten auch die 1980er- und 1990er-Jahre, in denen der Preis trotz Krisen und Inflation tendenziell nachgab. Befürworter verweisen dagegen auf die langfristige Sicht und darauf, dass physisches Gold nicht von der Zahlungsfähigkeit eines Schuldners abhängt. Dieses Argument gewinnt an Gewicht, wenn die Sorgen um die Staatsfinanzen zunehmen, wie zuletzt in Frankreich.
Für Robert Hartmann, den Mitgründer von pro aurum, ist nicht die nominale Verzinsung von Staatsanleihen entscheidend, sondern deren tatsächlicher Ertrag nach Inflation und Steuern. Hartmann verweist auf zehnjährige Bundesanleihen mit einer Rendite von 3,3 Prozent, bei denen Anleger unter seinen Annahmen einen realen Verlust von etwa 1 bis 1,5 Prozent hinnehmen müssten. Negative Realrenditen verringern die Attraktivität verzinslicher Anlagen gegenüber Gold. Hartmann bezeichnet dieses Umfeld deshalb als „Treibsatz für weiter steigende Goldkurse“.
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